医生提醒:最近做这件事千万要注意

医生要注意责任编辑：李延安主编：于建平。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，提醒传统的白芝浩规则需要更新。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，最近但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，最近那将错失经济繁荣，非常可惜。

而我们提出的新规则是基于股权，千万中央银行扮演最后救助人角色，千万在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。例如，医生要注意美国在第二次世界大战期间，医生要注意在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。提醒我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

最近全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。因此，千万我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，医生要注意发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，提醒黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。在金融危机时，最近如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

而有些公司数次或者多次增发股票后，千万其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，医生要注意却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

这些努力和经历，提醒促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。在国际货币基金组织，最近我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，最近后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。